开源证券：给予中国神华买入评级-天天新消息

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开源证券股份有限公司张绪成近期对中国神华进行研究并发布了研究报告《公司一季度点评报告：Q1业绩稳健，高分红且启动现金收购资产》，本报告对中国神华给出买入评级，当前股价为29.38元。

中国神华(601088)
Q1业绩稳健，高分红且启动现金收购资产。维持“买入”评级
公司发布一季报，2023Q1实现营业收入870.42亿元，同比+3.7%；实现归母净利润186.12亿元，同比-1.9%；扣非后归母净利润185.29亿元，同比-0.6%。Q1煤炭业务价减本增略有回调，电力业务量价齐升表现亮眼，整体依旧维持高盈利水平，此外公司公告启动现金收购资产。我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年归母净利润分别为730.1/746.8/763.0亿元，同比+4.9%/2.3%/2.2%；EPS为3.67/3.76/3.84元，对应当前股价PE为7.9/7.7/7.5倍。公司高盈利有望持续，同时计划提高未来两年现金分红率，高分红凸显长期投资价值。维持“买入”评级。
价减本增煤炭业务微承压，电力业务量价齐升表现亮眼
煤炭业务价减本增：2023Q1公司实现商品煤产量0.80亿吨，同比-0.9%；煤炭销售量1.08亿吨，同比+1.8%；自产煤销量0.79亿吨，同比-0.8%。煤炭综合平均售价621元/吨，同比-0.5%，主因国内贸易煤及境外销售价格下调，自产煤吨煤成本169.4元/吨，同比+12.9%，吨煤成本提升19.4元，主要因为安全生产费等增长（+14.8元/吨）、材料费等增长（+3.1元/吨）、人工成本提升（+1.2元/吨）和折旧及摊销（+0.8元/吨）。煤炭业务贡献毛利232.53亿元，同比-3.4%；毛利率33.7%，同比下降1.8个百分点。电力业务量价齐升：2023Q1公司实现发电量517.1亿千瓦时，同比+10.6%；售电量487.5亿千瓦时，同比+10.8%；平均利用小时数1283小时，同比+4.0%；售电价420元/兆瓦时，同比+2.2%。售电成本376元/兆瓦时，同比+1.2%；电力业务贡献毛利36.9亿元，同比+12.7%；毛利率16.1%，同比上升0.1个百分点。
一体化运营及高比例长协维持稳定盈利，高分红及启动现金收购
规模有望再度扩张：2023年4月29日公司公告启动现金收购控股股东部分资产工作，涉及国家能源集团下属煤矿产能1600万吨/年，剩余可采储量超过13亿吨，公司规模有望再度提升。盈利稳定性强：公司作为国内规模最大的煤企，充分受益于煤炭高景气，下游拓展发电业务能够有效熨平波动，叠加公司煤炭业务长协比例高，有望维持稳定盈利水平。高比例分红有望持续：公司发布2022年度利润分配方案：拟向全体股东派发现金红利2.55元/股（含税）。按截至2022年12月31日公司总股本198.69亿股计算，拟派发现金红利约人民币506.65亿元（含税），占2022年度中国企业会计准则下归属于本公司股东净利润的72.8%，占国际财务报告准则下归属于本公司所有者的本年利润的69.5%。以最新收盘价计算，A/H股股息率分别为8.77%/11.26%。2022年9月23日公司公告，2022-2024年每年现金分配利润不低于当年实现的归母净利润的60%，2022年实际分红率高于该值，且2020-2021年公司分红率分别为91.8%和100.4%，我们认为公司既具有持续性高比例分红的意愿，也具备稳定盈利的能力，长期投资价值显著。
风险提示：经济恢复不及预期；年度长协煤基准价下调；开采成本上升。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安薛阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.49%，其预测2023年度归属净利润为盈利755.7亿，根据现价换算的预测PE为7.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为36.13。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国神华（601088）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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