华鑫证券：给予洋河股份买入评级

【资料图】

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对洋河股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：一季度迎开门红，梦之蓝加速发力》，本报告对洋河股份给出买入评级，当前股价为152.17元。

洋河股份(002304)
事件
2023年4月25日，洋河股份发布2022年年报和2023年一季报。
投资要点
2022年顺利收官，一季度顺利开门红
2022年营收301亿元（同增19%），归母净利润94亿元（同增25%）。其中2022Q4营收36.22亿元（同增6.3%），归母净利润3.06亿元（同增3.7%）。2023Q1营收150.46亿元（同增16%），归母净利润57.66亿元（同增16%），一季度开门红。毛利率2022年74.6%（同减0.7pct），其中2022Q4为75%（同减2.8pct），2023Q1为76.6%（同减0.7pct），系产品结构所致。净利率2022年31.19%（同增1.6pct），其中2022Q4为8.59%，2023Q1为38.39%（同增0.1pct）。销售费用率2022年为13.88%（同减0.1pct），其中2022Q4为45.17%（同增5.8pct），2023Q1为7.41%（同增0.81pct）。管理费用率2022年为6.43%（同减0.8pct），其中2022Q4为10.51%（同减3.4pct），2023Q1为3.74%（同减0.3pct）。2022年经营活动现金流净额为36.48亿元（同减76.2%），2023Q1为14.03亿元（同增145.8%）。2022年销售回款308.88亿元（同减16.1%），其中2022Q4为93.36亿元（同减33.3%），2023Q1为103.17亿元（同增29%）。截至2023Q1末，合同负债69.75亿元，环比减少67.67亿元。
名酒复兴进行时，全国化效果显著
分产品看，2022年酒类营收295亿元（同增22%），其中白酒/红酒/其他营收分别为293.39/1.61/6.05亿元；2022年中高档酒/普通酒营收分别为262.27/32.73亿元，分别同比+22%/+5%，分别占比89%/11%。公司海天梦系列站稳各价格带，同时M6+引领高线次高端放量，启动名酒复兴战略，期待洋河大曲（经典版）进攻百元价位带。分渠道看，2022年经销/直销/其他营收分别为291.07/3.93/6.05亿元，分别同比+20%/+8%/-15%，分别占比97%/1%/2%。分区域看，2022年省内/省外营收分别为133.21/161.79亿元，同比+15%/+24%，分别占比45%/55%，省外占比持续提升。量价拆分来看，2022年白酒销量19.53万吨（同增6%），吨价15.02万元/吨（同增13%）。截至2023Q1，经销商8238家。随着“双名酒、多品牌、多品类”定位深入，“二次创业、二次腾飞”决心深化，2023年公司营收同增15%目标达成可期。
盈利预测
预计2023-2025年EPS分别为7.48/8.97/10.59元，当前股价对应PE分别为20/17/14倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、蓝色经典旺季不及预期、消费场景恢复不及预期、双沟品牌增长不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券沈昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.65%，其预测2023年度归属净利润为盈利103.77亿，根据现价换算的预测PE为21.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级16家；过去90天内机构目标均价为196.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，洋河股份（002304）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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